这一轮财报季，美国企业的盈利表现大超预期。
标普500指数二季度盈利同比增长31%，不仅大幅超越华尔街此前23%的预期，更是彭博智库追溯至1992年以来、剔除重大衰退后复苏期的最强增速。目前逾90%的成分股已完成披露，指数上半年盈利表现有望创下2021年同期以来最佳。
驱动力来自两端：人工智能（AI）加速渗透压缩成本、抬升利润率；与此同时，美国经济在伊朗战争引发能源价格飙升等多重逆风下展现出超预期韧性。
Empower首席投资策略师Marta Norton表示：“考虑到当前的宏观背景，这一结果更显得格外突出。”
AI从“成本中心”变“利润中心”标普500成员净利润率此前长期难以突破14%，如今已逼近16%。
Nationwide Funds Group首席市场策略师Mark Hackett直接点明转折：“过去五年，AI对大多数企业而言是成本中心，只有超大规模云厂商从股价层面受益。今年是一个拐点——AI开始真正充当利润中心。”
22V Research测算，AI对利润率的提振约达150个基点。科技板块依然拥有标普500中最高的利润率，但越来越多其他行业的企业也开始在财报电话会上明确量化AI带来的效益。
这一趋势并非美国独有。据德意志银行数据，欧洲企业二季度净利润率飙升至创纪录的12%。BI数据显示，欧洲企业高管在财报电话会上提及AI的平均次数超过4次，创历史峰值，远高于2016年以来0.5次的均值。巴克莱策略师Emmanuel Cau等人指出：“可量化的成本与效率收益已成为核心议题，越来越多的管理层开始谈及已实现的收益。”
科技内部分化：谁在兑现AI回报这一轮财报季也在科技板块内部划出了清晰的分界线：能证明AI投入正在产生现金回报的公司，获得了市场奖励；反之则受到惩罚。
Marta Norton指出：“云业务可能是最清晰的信号。”她特别提到亚马逊和微软的强劲表现，两家公司的云业务均超出预期。
相比之下，Facebook母公司Meta因给出被市场视为令人失望的营收指引，股价大幅下挫，近期才逐步收复失地。
芯片巨头英伟达的财报尚未公布，将是本月市场关注的焦点。
估值在压缩，盈利在做重活盈利增速跑赢了指数本身的涨幅，这带来了一个关键变化：估值压缩。
标普500市盈率已从年初约26倍回落至22倍以下。年初市场最大的担忧之一正是估值过高，如今这一隐患正在被盈利增长消化。
Truist Advisory Services首席投资官兼首席市场策略师Keith Lerner表示：“我们经历了一次不错的重置，估值变得有吸引力了。”
即便是连续第七个季度盈利增速超过20%的科技板块，估值倍数也已有所回落。Lerner认为，鉴于美联储政策前景和能源价格的不确定性，科技股估值不太可能回到此前的高位。
Citadel Securities股票与衍生品策略主管Scott Rubner在报告中写道：“目前是盈利在做重活，而非估值扩张。”
摩根大通私人银行全球投资策略联席主管Grace Peters在彭博电视上表示：“盈利上调的幅度几乎是空前的——在非复苏时期，你不会看到两位数的上调。”
盈利扩散：不只是大盘股的故事华尔街策略师对盈利前景的可持续性持乐观态度，理由是增长几乎覆盖所有板块——医疗保健是标普500中唯一出现盈利收缩的板块。
Bespoke Investment Group数据显示，截至8月12日，在已披露财报的约1500家美国上市公司中，约四分之三同时实现了每股收益和营收双双超预期。
Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold表示：“这个故事已经超越了超大盘股。”他指出，中小盘股的超预期比率接近疫情后的历史高点。
US Bank Wealth Management高级投资策略总监Rob Haworth表示：“这个财报季呈现出积极的广度，这通常意味着同样的势头还会延续。”
全球共振：欧洲、亚太同步走强盈利改善并非美国一枝独秀。
BI数据显示，MSCI欧洲指数成分股二季度盈利同比增长18%，为2022年以来最佳表现。能源、材料和工业等周期性板块贡献突出，推动斯托克欧洲600指数、德国DAX指数和法国CAC 40指数相继创下历史新高。
法国巴黎银行股票衍生品策略师Benedicte Lowe在彭博电视上表示：“欧洲宏观故事正在改善，这是不可否认的。而且这一切发生时，市场仓位仍处于低至中性水平，这为股市描绘了一幅积极的图景。”
巴克莱分析还发现，上调业绩指引的欧洲企业占比达到四年来最高，管理层对维持高利润率充满信心。
亚太地区同样不甘落后。自6月以来，MSCI亚太指数的盈利预期上调幅度接近10%，为2009年以来同期最大升幅。亚洲金融股刚刚录得相对MSCI亚太指数1998年以来最强的单月超额表现。
Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示：“AI主题仍占主导，尤其是半导体领域。但投资者正越来越多地将目光投向明显的芯片股之外——非芯片AI受益者、金融股以及其他估值压力较小的滞涨板块。”
前景展望：策略师上调目标价盈利的强劲表现正推动华尔街策略师上调标普500年终目标价。目前平均预测已升至7894点，较本周创下历史新高的市场水平仍有约1%的上涨空间。
分析师同时将标普500全年盈利增速预期从2026年初的15%上调至27%。
英伟达财报将是本月最后一块重要拼图，其结果或将进一步检验这轮盈利牛市的成色。
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